信达证券董事长张志刚：银行在债转股中的跟踪研究显不足

来源：网络责任编辑：荣荣

6月4日，在五道口全球金融论坛上，信达证券董事长张志刚对本轮债转股业务发表了看法。他认为，上一轮的债转股主要是报表重组，而本轮的债转股应该是价值重构的过程。

7000亿多为明股实贷

张志刚表示，“信达证券作为建行转股的财务顾问，参与了整个过程，陆陆续续还要参加其他一些资产管理公司和银行的债转股的业务。债转股的过程中我们发现了一些问题。”

第一，企业的选择。从商业银行的角度来说，选择什么样的企业转股，受制于两个方面的影响。一是，是不是有市场？整个经营状况是否相对良好？二是，考虑转股的债券到底是正常贷款还是不良贷款。这两个影响在很大程度上决定了政策的推进和深入程度。

从目前规模7000亿涉及20多家企业的债转股情况来看，多数转股是名股实贷，签协议转的是股，但是通常约定回购条款。这意味着5年、7年企业或者是企业的股东、地方国资还要把这块股权买回去。

对于银行来说，做出这样的安排可能出于流动性的考虑，因为它不可能长期持有。另外在企业管理过程当中，银行能够介入的程度也不高。所以通常是名股实贷。

另一方面来看，从企业端确实是解决了当前负债率过高的问题，7000亿的转股所对应的20多家大型企业平均负债率大概是76%，还有一些隐性的负债没有考虑进来。

银行研究跟踪力度不足

跟上一轮转股来看，现在的情况应该说更为严峻，主要有两个方面的问题。

第一，在债转股的过程中，企业的过剩产能是不是真的能够剥离和处置？张志刚表示，首先在价值形态上做一些重估，如果能重估下来，对于企业的健康发展是有利的，如果不能重估，还像第一次一样，恐怕转股的效果就有待观察了。

第二，上一轮债转股过程当中，四大资产管理公司并没有真正介入企业的经营管理，当时规定就是阶段性持股，虽然信达证券也参加董事会，但是重大事情基本还是地方国资说了算。这次转股当中，转成股权之后，银行的持股公司是不是真能发挥股东的作用，应该说是一个很大的挑战。

一方面，银行对于整个产业界的研究和跟踪目前来看是不足的。

另一方面，银行也没有配备负责提供真实增值服务的董事监事，这样的话对于股权的后续增值应该说还是很难起到提升的作用。

需警惕故意违约风险

这两方面原因，使得转股工作现在是停停走走。但是现在来看，不光是工农中建交这样的大行，连一些股份制银行和资产管理公司也还在推进工作。从宏观的角度来说应该是比较有利的，但是在微观角度还有一些负面作用。

第一，由于有债转股的政策，大家有这样的预期，可能会产生一些债券发行人故意违约来逼迫你转股，这样的话对金融市场有很大的影响。实际上大家如果仔细观察来看，近两年国有企业的债务违约率应该是直线上升。而且这个违约从长期负债到流动性短期负债，一年期负债的违约也在上升。

第二，银行选择转股当中，到底是选正常贷款转股，还是选不良贷款转股？这其实也涉及到相关的权衡和一些道德的风险。这两者解决不好的话，可能债转股政策的推行会大打折扣。（王莹）