新特能源拟投40亿扩产 多晶硅高毛利率吸引入局者

继通威股份和保利协鑫能源扩展多晶硅产能后，特变电工控股的港股上市公司新特能源也有大动作。特变电工2月28日公告称，旗下控股企业新特能源拟投资40.65亿元建设3.6万吨多晶硅项目，该项目建成后多晶硅总产能将达到6.6万吨/年。

值得注意的是，此前通威股份和保利协鑫能源新建多晶硅产能时，下游的单晶硅片龙头隆基股份和中环股份分别与前者成立合资子公司，该产业上下游公司实现绑定，应对光伏行业挑战。新特能源此次拟引入的战略投资者是否也是下游硅片生厂商？

新特能源如果与下游制造商合作，能够选择的潜在优质产业合作方已经不多。新特能源内部人士告诉《每日经济新闻》记者，引进战投方面，前期做了一些准备工作，但目前还没有确定合作对象。

40亿加入多晶硅扩产“大军”

特变电工公告称，新特能源拟引进独立投资者共同设立一家项目公司实施该项目，该项目公司注册资本12亿元，新特能源拟出资占比约70%，拟引进的战投将出资约30%。

据初步测算，该项目建设期2年，运营期14年，3.6万吨多晶硅项目总投资40.65亿元，资本金占总投资的约30%，由新特能源及拟引进的战投投资，项目所需其他建设资金由项目公司通过银行贷款及融资租赁等方式解决。

新特能源内部人士告诉《每日经济新闻》记者，虽然其他企业也在扩产，但公司经过测算，从成本和效益方面来说，此次扩产可以满足企业的效益需求。从公告来看，该项目未来将为公司带来较为丰厚的收益。新特能源分别以多晶硅价格为7.83万元/吨、9万元/吨、10万元/吨进行测算，权益投资回收期为3.74~6.71年，总投资年均收益率为15.9%~31.9%。

事实上，多晶硅为公司带来较为丰厚的收益。根据未经审计的数据，新特能源2017年前三季度实现营业收入83.71亿元，实现归属于母公司股东的净利润9.79亿元。其中，多晶硅业务营收18.14亿元，多晶硅产品毛利率高达45.89%。

虽然此次产能扩展有着美好的预期，但也存在技术更替风险。新特能源此次多晶硅生产技术采用了改良西门子法。不过，硅烷法、物理法等多晶硅技术正在不断进步，并逐渐成熟，较改良西门子法更具成本优势。而非晶硅及薄膜电池作为多晶硅太阳能电池产品的替代品，技术也在不断进步，可能存在技术或新产品替代的风险。

不过，新特能源认为无论是新技术更替，还是其他替代产品，短期内难以对多晶硅形成挑战。公司公告称，硅烷法、物理法目前尚不能克服生产安全性要求高、产品品质低等问题，非晶硅及薄膜电池目前仍未能解决转化率低、衰减快、产品寿命短等缺陷。

拟引入战投

新特能源此次产能扩张与光伏产业持续向好有关。上述内部人士称，2017年多晶硅的旺盛需求出乎所有人的意料，谁也没有预计到“630”之后市场还有这么大需求，价格还能有所上涨。

Wind数据显示，新特能源2015年、2016年及2017年上半年多晶硅毛利率分别为32.17%、33.98%和45.89%，多晶硅毛利率在2017年有了大幅度上升。而同业公司通威股份多晶硅业务2016年毛利率为41.03%，2017年上半年毛利率提升到45.15%。

多晶硅较高的毛利率吸引来产能扩张。在新特能源之前，多晶硅龙头厂商通威股份和保利协鑫能源都已纷纷扩产。通威股份通过技改，多晶硅产能已经由1.5万吨提升至2万吨，并在乐山、包头分别规划建设5万吨多晶硅生产线，截至2018年底将实现7万吨产能，未来将提升至12万吨。保利协鑫能源在新疆规划新增产能4万~6万吨，项目完成后，保利协鑫能源多晶硅年产能可自7万吨增至11.5万吨。

在多晶硅龙头扩产的同时，下游单晶硅片厂商也纷纷绑定多晶硅公司。其中，隆基股份去年与通威股份上半年共同成立合资公司投资年产5万吨高纯度多晶硅项目，通威股份方面和隆基股份方面分别持股85%和15%。而另一单晶硅片巨头中环股份也不甘落后，绑定保利协鑫能源在新疆新增多晶硅项目，保利协鑫能源方面和中环股份方面分别持有项目公司90%及10%股权。

作为世界产能排名前三的硅片制造商，保利协鑫能源有自己的多晶硅产业、隆基股份和中环股份已经分别绑定相关公司。新特能源如果与下游制造商合作，能够选择的潜在产业合作对象并不多。上述新特能源内部人士告诉《每日经济新闻》记者，引进战投方面，前期做了一些准备工作，目前还没有确定合作对象。

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