南京证券：市场风险偏好在三季度存较大边际改善可能

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南京证券近日举行2017年A股下半年投资策略会。与会嘉宾讨论下半年中国经济的发展趋势，共同探讨A股未来走势。策略会对2017年下半年金融去杠杆的节奏、货币政策走向、改革的方向以及存在的市场机会做了预判。南京证券认为，市场风险偏好在三季度存在较大边际改善可能。

国家信息中心预测部主任范剑平发表了题为《中国经济新旧动力转换》的主题演讲。他认为，科技革命决定“康德拉季耶夫长周期”的变动，人工智能有望引领经济长周期，将对全世界经济发展起到深远影响，中国工业机器人、智能养老、人工智能等大方向上看，都将维持快速增长，并成为经济发展新动力。短期金融走向方面，防风险仍是政策主基调，但去杠杆最严峻、资金冲击最大的阶段应该已经过去，下半年随着金融工作会议的召开、金融监管政策明朗之后，一些创新类的业务在经历穿透式监管之后也仍将继续开展，并带动市场渐趋活跃。

南京证券研究所所长助理温丽君发布了题为《潜龙在渊》的2017年下半年A股投资策略。温丽君认为，从经济基本面上看，美联储无视“CPI数据不及2%”的数据噪音及长期衰退预期，6月再度加息，并释放偏鹰信号，耶伦强硬回归。市场普遍预计，美联储年内或再加息一次，且明年加息三次，并预期最早9月份美联储就将缩表。全球货币政策有所转向下，国内非金融部门总杠杆率依然高居不下，加之居民杠杆率提升明显，地产继续担当稳增长重任，成为信用货币扩张的主要渠道。金融、地产的过度繁荣给实体经济可贸易部门形成明显压力，挤压实体经济空间，加之国内投资回报率不断下降，人民币汇率贬值及外储下降预期升温，外部的刚性约束、国内暂时的小复苏环境下，促发国内政策主动去杠杆，进而导致上半年资金利率大幅上行。

温丽君认为，目前的社融水平同比依然维持16%的增速，加之出口及地产因城施策下，三四线城市的快速去库存，三季度仍难见失速式经济回落，四季度过后经济下行压力会有所增大。

对于今年下半年A股投资策略，南京证券认为，应把握结构性机会，新监管环境更利于大盘股。而从2013年钱荒经验上看，股市在适应监管的节奏和短端利率波动之后，会逐渐对监管产生钝化，并率先对利率脱敏。上半年市场对于经济周期及利率变动已反映相对充分，加之十九大之特殊时点下改革加速预期，市场风险偏好在三季度存在较大边际改善可能。

由南京证券研究所主办的投资策略会是连接南京证券与上市公司、投资者的重要桥梁，对打造南京证券“专业服务、创造价值”的良好形象起到了重要的作用。