管清友： 中国经济正在回归本源、常态和价值

7月29日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2017年中国资产管理年会”大类资产配置主题论坛上，民生证券研究院院长管清友表示：“2017年经济金融形势可以用‘无奈的回归’来形容。第一个是回归本源，第二个是回归常态，第三个是回归价值。”

回归本源的背后，实际上也是这些年来遇到的问题核心回到金融和实体经济关系中，金融行业的发展是毛，实体经济是皮，皮之不存毛将焉附。从微观上也能够感觉到，最近十年，特别是最近五年，金融和实体经济的关系确实出现了硬化。

“回归本源，实际上是对金融和实体经济关系的校正。”管清友认为，“通过研究发现，金融发展过快确实会抑制实体经济的发展。扪心自问，这些年来所谓金融创新真的降低实体经济的融资成本了吗？无论你愿意不愿意，至少在未来五年金融服务实体经济应该是第一原则。”

关于回归常态，就是回归到每类机构做每类机构自己该做的事。管清友表示，目前的常态是严格监管和分业经营。至少在未来五年我们都将面临严格监管，是宏观审慎加职能监管、加机构监管的结合体。这次全国金融工作会议明确了国务院金融稳定发展委员会的成立，是期盼了两年的水落石出。这实际上是对过去混业经营、混业发展的校正。从未来的发展趋势上看，只有节奏上、手法上的松动，不会有基调的变化，过去五年经历的金融混业发展黄金时期一去不复返。

第三个方面是价值回归。管清友认为，经济形势方面，首先从资产价格的波动性上来讲，2016年下半年之前经历的是经济走平、资产剧烈波动的情况。2016年四季度之后直至今天，经历的是经济波动性增强、资产波动性变小，去年下半年以来经济波动明显增强，与2016年下半年以前经历的经济持续下行、L型的增长略有不同。资产价格从被冻结、被管制进入相对震荡的阶段。从利率上看，对未来的利率判断是震荡摸底趋势。过去几年比较激进的机构，现在整体上处于谨慎观望的状态，过去几年相对谨慎的机构开始慢慢进入市场，所以利率市场的分化实际上比较严重。因此未来不一定会迎来债券新的牛市。

汇率方面，将处于瓶颈期、稳定期。特朗普对汇率的冲击已经成为过去，美元指数下跌对人民币的压力减少，人民币汇率比预想乐观。

股票市场表现则分化严重。总体来讲确实是回归价值，但是这种回归价值是一种无奈的回归。现在所谓的白马行情，实际上是无奈的价值回归，因为目前宽松、改革和增量资金还都看不到，只有增长的逻辑最强，投资企业盈利的改善、行业集中度的比例提高确实发生了。

“虽然大家都觉得盈利在改善，今年经济整体下行压力不大，我反而觉得应该谨慎。”管清友表示，“因为从今年一、二季度来看，股票市场典型反映了一个预期差，就是在年初时对二季度预期相对比较悲观，但是这个预期差在二季度得到了修正。如果到了三季度或四季度，这个预期差为零或者为负，那么对市场的态度可能要更加谨慎。”

相关阅读

热门推荐