恒大第三轮引战落定 最新利润承诺已锁定超六成

恒大第三轮引战落定。11月6日，中国恒大发布公告称，其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议，合共引入投资600亿元。同时，恒大地产承诺2018年至2020年三年净利润分别为500亿元、550亿元、600亿元，合计1650亿元，创下A股市场20年之最。

恒大超预期的引战，受到了德意志银行、花旗银行、摩根士丹利、野村证券等国内外大型机构的关注。

德意志银研究报告中表示，恒大新引入的战投资金能够帮助公司大幅降低负债率，考虑到恒大拥有2.76亿平米土地储备，为所有开发商中最多；2017年超过5000亿、2018年超过6500亿的强劲销售，加上恒大在2017年上半年就完成了前一轮战投承诺的2017年全年利润，确信恒大一定能够完成未来三年1650亿元的利润承诺。

花旗银行董事总经理蔡金强认为，恒大承诺的三年1650亿利润是可以预见并能够实现的，花旗的信心来自于公司的强劲销售（2014年～2017年 年均57%复合增长）、可持续的高利润（30%以上毛利和15%以上净利）、以及大幅节约利息支出。

资料显示，截至去年年底恒大已售未结算收入为1924亿，今年全年销售突破5000亿，按最新财报14.5%的核心净利润率计算，这将释放出近1003亿的净利润，锁定最新利润承诺超六成。

自2009年上市至2016年，恒大销售额从303亿增至3734亿，年均复合增长率超40%。即便今年恒大主动降速，前十月的销售同比增速也高达33.4%，因此德银预计明年恒大的销售将达到6500亿，以此推算，明年锁定超过900亿的净利润，换言之，恒大两年内就能实现最新的利润承诺。

多年以来，恒大实施“规模取胜”的发展战略，经过二十年的快马加鞭，2016年登顶成为行业销售冠军，跻身世界500强，从今年开始恒大将着力点转移到“效益”提升之上。

年初恒大董事局主席许家印明确表示，公司发展战略将由“规模型”向“规模+效益型”转变，同时从以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变。

一方面恒大强化产品品质，提升产品附加值，另一方面强化内部管理，采用标准化运营模式控制成本，并大力降低营销、管理、财务三大费用。中报显示，上半年，恒大销售及管理费用率同比大幅下降一半。这些举措均是恒大盈利水平稳步提升的有力保障。

“恒大的战略调整之所以显得游刃有余，得益于该公司超前的战略规划”有分析人士表示，以行业最重要的土地资源为例，多年来恒大一直位居行业首位。中报披露，恒大现有的2.76亿平方米土储，楼面平均成本仅为1658元/平方米，远低于其他一线房企，为未来发展留下巨大的想象空间。

尽管当下市场形势走向仍具不确定性，但行业集中度正不断上升，“强者恒强”局面日益明显。方正证券研究报告显示，2009年至2016年，行业前5大房企市占率提升了8.4%。越来越多的资源向行业龙头集中，克而瑞研究数据显示，2017年前三季度Top3房企的销售额占前十大房企销售总额的51.7%，比去年同期上升3.7%。(陈冬生)

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