中航资管吴照银解析久违大跌

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截至昨日收盘，沪指大跌2.29%，深成指大跌3.33%，创业板大跌3.16%。其实，翻看今年年初到11月23日的个股走势，今年以来全市场的中位数下跌了19%，接近80%股票下跌。

中航信托宏观策略总监吴照银表示，昨日下跌有一个明显的特征即今年引领行情的白马龙头股大幅下跌，其中白马股所在的三个大本营家电、白酒、电子位列跌幅榜前三位。与之相对应的是最近十几个交易日沪股通呈现了明显的卖出量放大，其中11月17日卖出达到79亿，创近两年来最高；沪股通最近十多天还出现了明显的净卖出（尽管昨日沪股通净买入20亿），其中11月17日净卖出24亿元。今年股市几乎唯一的量大一点的增量资金就是沪股通资金，而沪股通资金明显是在持续买入白马股，导致白马股今年一枝独秀。

吴照银称，周期股下跌的原因主要是四季度以来经济数据明显下行，特别是固定资产投资相关的数据变差，房地产投资、基建投资都在不断下降。进入11月份以后电厂耗煤量等高频数据出现了负增长，而三季度电厂耗煤量同比增速还接近20%。由于总需求下行，尽管供给端产能仍在被压缩，市场也很难预期业绩再继续上升，所以一有风吹草动，其股价下行是不可避免的了。

至于一些小市值成长股，吴照银表示，本来就不是今年的热点，其资金一直在流出，这两年都在为2013～2015年的估值泡沫还账，这种趋势现在看还没有结束。加上近期管理层仍在继续挤压这些估值泡沫，引导理性投资，在市场情绪转弱的背景下，资金仍从这些股票出逃。

综上，吴照银简单将此概述，沪股通资金撤出导致白马股下跌；经济数据变弱导致周期股下跌；挤压估值泡沫导致小市值成长股下跌。但是市场昨日创出今年最大跌幅离不开一个重要因素，即最近市场利率不断攀升，十年期国债收益率到4%，十年期国开债到5%。市场利率在短期内的快速上升，必然打压股票的整体估值，形成整体股价下移。

吴照银表示，展望后市，即可观察上述几个因素的变化趋势。“从目前的状态看，一些二线蓝筹股的业绩增速非常确定，而其股价这两年来并没有体现业绩的增长，这类股票将成为股市的中坚。所以，接下来仍然要按照价值投资的逻辑，把更多的精力放在挑选优质二线白马股上。”